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政治局会议定基调 高质量发展为目标

发布时间:2017-12-13 10:17:29
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摘要:政治局会议上周召开,定调2018年经济工作重心,强调经济发展更重高质量,提出18年三大攻坚战,分别为防范化解重大风险、精准脱贫和污染防治。

观点:


境内宏观:政治局会议上周召开,定调2018年经济工作重心,强调经济发展更重高质量,提出18年三大攻坚战,分别为防范化解重大风险、精准脱贫和污染防治。

股票市场:上周A股市场继续调整,上证综指挑战半年线,市场后续下跌空间有限,但调整短期难言结束,建议战略性关注成长空间确定、业绩良好且估值适中的中小票。

债券市场:本周银行间流动性较上周继续好转,但是央行大幅回收流动性。短端收益率表现平稳,长端不同程度上扬。市场依然以监管去杠杆为主要矛盾。


正文:


境内宏观经济:

通胀走弱受食品拖累:11月通胀数据显示,CPI环比持平,同比上涨1.7%;PPI环比上涨0.5%,同比上涨5.8%。从同比看,CPI涨幅比上月回落0.2个百分点。食品价格下降1.1%,降幅比上月扩大0.7个百分点,影响CPI下降约0.23个百分点。其中,猪肉价格下降9.0%,影响CPI下降约0.25个百分点。非食品价格上涨2.5%,涨幅比上月扩大0.1个百分点,影响CPI上涨约1.96个百分点。其中,医疗保健类价格上涨7.0%,居住类价格上涨2.8%,教育文化和娱乐类价格上涨2.0%。从同比看,PPI涨幅比上月回落1.1个百分点。生产资料价格上涨7.5%,比上月回落1.5个百分点;生活资料价格上涨0.6%,比上月回落0.2个百分点。在主要行业中,涨幅扩大的有石油和天然气开采业,上涨20.3%,比上月扩大3.8个百分点。涨幅回落的有黑色金属冶炼和压延加工业,上涨23.9%,比上月回落6.9个百分点;有色金属冶炼和压延加工业,上涨14.4%,回落5.6个百分点;石油加工业,上涨13.8%,回落1.7个百分点;煤炭开采和洗选业,上涨8.6%,回落11.1个百分点。上述五大行业合计影响PPI同比上涨约3.27个百分点,占总涨幅的56.4%。


上周五政治局会议召开,定调2018年经济工作重心,强调经济发展更加重视高质量。本次会议上删除了2017年会议提出的“适度扩大总需求”这一表述,强调“紧扣我国社会主要矛盾变化,按照高质量发展的要求”,这也意味着未来经济高速发展已不再是我国的主要追求目标,对于经济增速下行的容忍度将有所提升。


此次会议上提出了18年三大攻坚战,分别是防范化解重大风险、精准脱贫和污染防治。首先,防范化解重大风险,即控制宏观杠杆率,这意味着当前的去杠杆政策将在明年继续推进,金融严监管将成为长期趋势,实体部门降杠杆也依然是未来的重要任务。今年随着金融稳定发展委员会的成立,“货币政策+宏观审慎政策”的双支柱调控框架逐步完善,资管新规落地、M2增速持续下降等都是严监管、去杠杆的具体体现。在此背景下,必须大力发展直接融资以加强金融服务实体经济的能力,未来股权融资力度将加大。其次,精准脱贫,当前贫富差距日益加大,近两年基尼系数有所回升,长此以往将加剧社会矛盾,贫困人口的减少将成为拉动居民消费的重要力量。最后,防治污染,过去两年在去产能政策的严厉执行下,整体生态环境已有所改善,但去产能非长久之计,需要建立环境保护长效机制,预计明年环保监督将更为严格地执行。


总的来看,我们认为在当前管理层对经济增速要求降低、重心转向防范风险的政策背景下,市场流动性将保持紧平衡的状态,对于债券市场我们依然抱持谨慎的观点。



境内表现市场回顾(1204-1208)

股票市场

上周A股市场继续调整,上证综指下跌0.83%,挑战半年线,市场情绪大幅波动。深证成指、中小板指以及创业板指分别下跌0.71%、1.32%和0.69%。上证50止跌企稳,上涨0.81%。相应地,非银金融及食品饮料行业上周涨幅居前,分别上涨1.34%和1.33%,而周期板块则在商品市场大跌的带动下大幅走弱,采掘及黑色金属板块分别下跌3.84%和5.11%。


从当前市场的反应来看,调整的空间或已到位,但很难说调整已经完毕,无论从年末的流动性还是监管下的情绪方面都不支持市场在短时间内立即展开反弹,后续大盘或将延续震荡整理。本周宏观经济数据出炉,且中央经济工作会议即将召开,关注会议内容。从政治局会议的定调来看,管理层的政策思路逐步向经济质量发生转变,我们也必须看到,经济转型、产业升级正切切实实地上演,因此从战略角度来看,我们认为有必要将更多的目光放在新兴行业的成长股中。我们强调“核心资产”的逻辑对于未来的A股市场依然成立,但在传统的白马蓝筹估值已经不低的情况下,可以提高对于具备确定性行业成长空间、业绩表现良好且估值水平适中的中小票的关注度。


债券市场

上周债市跨月后流动性依然相对充裕,国债小幅下跌。周五R001加权平均利率为2.6491%,较上周涨1.25个基点;R007加权平均利率为3.1033 %,较上周跌0.79个基点;R014加权平均利率为3.8765 %,较上周跌10.83 个基点;R1M加权平均利率为5.2595%,较上周涨89.28 个基点。shibor隔夜为2.61 %,较上周跌3.40个基点;shibor1周为2.80 %,较上周跌5.20个基点;shibor2周为3.85 %,较上周跌2.50个基点;shibor3月为4.79%,较上周涨2.79个基点。


银行间质押式回购日均成交量为26,347.99 亿元;较上周增加568.63亿元。本期内银行间质押式回购利率为2.83 %,较上周涨7.33个基点。

一级市场方面:共发行45只短融,计划发行总额501亿元。5只定向工具,计划发行总额36.3亿元。19只公司债,计划发行总额125亿元。6只企业债,计划发行总额50元。19只中期票据,计划发行总额203亿元。


二级市场方面:银行间国债收益率不同期限多数上涨;各关键期限品种平均上涨2.71bp。其中,0.5年期品种上涨14.55bp,1年期品种上涨12.02bp,10年期品种上涨2.50bp。各政策性金融债收益率不同期限多数下跌,各关键期限品种平均下跌4.15bp;其中,1年期品种下跌0.13bp,3年期品种下跌2.89bp,10年期品种下跌6.01bp。


各信用级别短融收益率多数下跌,就具体信用级别而言,AAA级整体下跌5.95bp,AA+级整体下跌3.95bp,AA-级整体下跌5.95bp。中票各信用级别收益率多数下跌,其中,5年期AAA级中票下跌6.01bp,4年期AA+级中票下跌4.7bp,2年期AA级中票下跌8.34bp。各级别企业债收益率不同期限多数下跌;具体品种而言,1年期AAA级下跌13.68bp,3年期AA+级上涨0.34bp,15年期AA级下跌9.03bp。


央行公告称,目前银行体系流动性总量处于适中水平,本周回落资金为主。累计净回笼5100亿。央行在周三进行了1880亿1年期MLF操作,等额对冲当日到期量,利率持平于3.2%,这是央行自4月以来首次改变MLF续作方式。此前,央行连续8个月在每月首笔MLF到期之际,进行全月到期量的一次性超额续作。预计央行将在12月中旬再开展一次MLF操作。


本周银行间流动性较上周继续好转。但是央行大幅回收流动性,利率方面,短端收益率表现平稳,长端不同程度上扬。信用产品本周利率多数下跌,信用利差收窄。一级市场发行利率高于二级市场的现象继续存在,有利于继续推动交易性需求去杠杆,从而向配置性需求回归。经济面的好消息是11月的通胀数据开始回落,但经济稳健程度依然较强。目前市场依然以监管去杠杆为主要矛盾。明年债市更多的机会,是基于货币政策微调以及市场供求再平衡带来的期限利差由陡转平的机会。看好利率债4%以上的配置价值。建议短期回避受监管影响较大的品种。



来源:利得财富管理研究院

  • cpi 政治局 天然气

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