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新年开门红 迈向3400!

发布时间:2018-01-09 17:29:21
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摘要: 全球股市新年迎开门红,A股迈向3400点,地产行业在估值修复及政策放松预期的逻辑下大涨,年内仍看好地产表现,但短线不宜追高,推荐建材、金融。

观点:


境内宏观:12月PMI数据小幅回落,但工业品价格有所反弹。

海外宏观:美国12月新增就业人数低于预期,但市场反应平淡,美联储会议纪要偏鹰,特朗普愿与朝鲜展开对话,金价涨幅放缓。

股票市场:全球股市新年迎开门红,A股迈向3400点,地产行业在估值修复及政策放松预期的逻辑下大涨,年内仍看好地产表现,但短线不宜追高,推荐建材、金融。

债券市场:上周债市302号文出台,市场靴子落地后表现相对平静。另外流动性颇为充分,央行连续十日停止投放。银行间多数品种保持上涨。


正文:


境内宏观经济:

生产小幅回落,价格有所反弹:2017年制造业PMI总体走势稳中有升,年均值为51.6%,高于去年总体水平1.3个百分点。12月,制造业PMI为51.6%,比上月回落0.2个百分点,继续保持较强扩张动力。其中生产指数和新订单指数为54.0%和53.4%,分别比上月回落0.3和0.2个百分点,但仍高于年均值0.1和0.3个百分点。受世界经济整体复苏、全球贸易增速加快等因素影响,新出口订单指数和进口指数均连续两个月提升,本月为51.9%和51.2%,分别比上月上升1.1和0.2个百分点。采购量指数为53.6%,比上月微升0.1个百分点,为年内次高点。生产经营活动预期指数为58.7%,连续两个月上升,另外高技术制造业PMI为53.8%,比上月上升0.6个百分点,其年均值明显高于去年和制造业总体水平。价格方面,主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为62.2%和54.4%,分别高于上月2.4和0.6个百分点,均为连续两个月回落后再度回升。其中,石油加工及炼焦业、化学原料和化学制品制造业、黑色金属冶炼及压延加工业等行业的价格涨幅明显。


海外宏观经济:

美国12月非农就业人口增加14.8万人,大幅低于预期,失业率依然保持在4.1%的历史低位,时薪同比增长2.5%,较11月的2.4%有所上升。尽管12月新增就业人数低于预期,但一方面美国劳动力市场正逐步接近充分就业,另一方面12月冬季风暴气候对就业造成拖累,因而市场并未对美国的就业前景过分担心。

美联储公布12月会议纪要,纪要显示大部分官员支持循序渐进地加息,但与会者也讨论了要加快或减缓加息的理由。有官员认为,若特朗普税改使得美国通胀加速回升,则有必要增加2018年加息次数。对于税改方案,大多数官员预期将适度拉动美国经济增长。总的来看美联储12月会议纪要略偏鹰派,纪要发布后市场对于3月加息的预期有所上升,美元指数小幅走高,2年期美债收益率创新高。

特朗普上周表示愿与金正恩展开有条件对话,并百分百支持9号的朝韩会谈举行。金正恩此前表示朝鲜愿派代表团参加平昌冬奥会。半岛地缘政治局势缓和,黄金涨势放缓。

境内表现市场回顾(0101-0105)

股票市场

新年到来,全球股市迎来开门红,A股市场也在元旦后连日上涨。大盘上周涨幅达2.56%,站稳3300点,向3400点进发。我们在年前的周报中也曾提及,市场调整已近尾声,建议着手布局。从各板块来看,整体表现较为均衡,上证50上涨2.51%,沪深300上涨2.68%,中小板指与创业板指分别上涨2.13%和2.78%。各行业普涨,房地产行业涨幅达7.71%居第一,在其带领下,建材、家用电器分别上涨6.51%和4.60%,表现亮眼。电气设备、传媒、汽车行业相对涨幅落后。


地产板块近期强势上涨,主要源于政策边际放松预期下带来的一轮估值修复。近来包括南京、兰州、济南、合肥等不少城市以留住人才名义放松了限购政策,此外,住建部宣布的2018年棚改计划也超市场预期,因而房地产市场政策的边际转松带来了一定的想象空间。而另一方面,当前地产估值处于历史低位,但房地产企业2017年业绩普遍向好,因而地产股迎来一波估值修复行情。

元旦过后市场风险偏好显著上升,人心思涨。尽管金融监管政策陆续出台,但对股市影响有限,而年后短期资金利率下行、央行此前推出TLF呵护市场流动性等,资金面较为友善。中美经济数据表现稳定,美元持续弱势,一季度宏观环境向好,我们对春季行情展望乐观。地产板块的行情有望延续,但短线已超涨,不建议追高。结合我们的年报策略,当前更推荐具有周期属性且估值较低的建材和金融行业。

债券市场

上周债市302号文出台,市场靴子落地后表现平静。流动性相对颇为充分,央行连续十日停止投放。银行间多数品种保持上涨。货币市场方面:周五R001加权平均利率为2.4526 %,较上周跌32.62 个基点;R007加权平均利率为2.8161 %,较上周跌412.05 个基点;R014加权平均利率为3.5298 %,较上周跌327.37 个基点;R1M加权平均利率为3.8345 %,较上周跌234.25 个基点。shibor隔夜为2.48 %,较上周跌18.80个基点;shibor1周为2.75 %,较上周跌18.00 个基点;shibor2周为3.75%,较上周跌22.30 个基点;shibor3月为4.66 %,较上周跌24.86 个基点。本期内银行间质押式回购日均成交量为28,761.85 亿元;较上周增加5,881.38 亿元。本期内银行间质押式回购利率为2.57 %,较上周跌184.88 个基点。

一级市场方面:上周共发行20只短融,计划发行总额176亿元;7只定向工具,计划发行总额33.5亿元;4只公司债,计划发行总额22亿元;4只中期票据,计划发行总额49亿元。

二级市场方面:银行间国债收益率不同期限多数下跌;各关键期限品种平均下跌17.86bp。其中,0.5年期品种下跌38.12bp,1年期品种下跌25.17bp,10年期品种上涨4.05bp。政策性金融债收益率不同期限多数上涨,各关键期限品种平均下跌6.36bp;其中,1年期品种下跌42.67bp,3年期品种上涨1.75bp,10年期品种上涨4.51bp。各信用级别短融收益率多数下跌,就具体信用级别而言,AAA级整体下跌126.55bp,AA+级整体下跌133.67bp,AA-级整体下跌132.05bp。中票各信用级别收益率多数上涨,其中,5年期AAA级中票下跌1.23bp,4年期AA+级中票上涨6.06bp,2年期AA级中票下跌4.55bp。各级别企业债收益率不同期限多数上涨;具体品种而言,1年期AAA级下跌21.25bp,3年期AA+级下跌2.48bp,15年期AA级上涨8.00bp。

至周五央行连续第十日不开展公开市场操作,称目前银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响,上周累计净回笼5100亿元。本周(1月6日-1月12日)央行公开市场有4100亿逆回购到期,其中周一至周五分别到期400亿、1300亿、1200亿、300亿、900亿,无正回购和央票到期,此外下周六还有1825亿MLF到期。

上周中国人民银行、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中国保险监督管理委员会发布《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》(302号文)。文件内容共十三条,从债券市场参与者的行为规范、债券交易的业务规范以及债券交易的加杠杆规模限定三个方面做出了详细规定。同时证券时报等媒体报道,央行重新设定同业存单年度发行额度备案要求,方向进一步趋严。根据新规,今年各家银行同业存单备案额度将限定在去年9月末总负债的1/3,再剔除同业负债后的所得值,发信额度将有不同程度缩减。


从302号文来看,主要有几点:债券账户进一步严格管理,包括不得进行利益输送、内幕交易、操纵市场、规避内控或监管,或者为他人规避内控与监管提供便利;不得出借自己的账户,不得借用他人债券账户进行交易。债券交易均采用实名制,责任追查到相应的责任人,打击交易的灰色地带,促进市场的平稳发展。以及参与者的业务操作进一步严格,主要冲击代持业务。要求“在指定交易平台规范开展债券交易,未事先向金融监管部门报备不得开展线下债券交易。货币经纪公司按照有关规定规范开展各类经纪业务”,这意味着不透明的线下交易将正式被叫停。签订交易合同及相关主协议,债券回购交易签订回购主协议,债券远期交易签订衍生品主协议。且不得通过“抽屉协议”或者变相交易、组合交易等方式规避内控及监管要求。这一规定主要冲击代持业务,如果严格执行代持业务基本被封杀。交易业务将统一纳入表内核算。“债券回购交易应纳入机构资产负债表内及非法人产品表内核算,计入“买入返售”或“卖出回购”科目。开展买断式回购交易,正回购方应将逆回购方暂时持有的债券继续按照自有债券进行会计核算,并按照各种指标进行监管。不透明的线下交易明文禁止,而卖出回购方不得将金融资产从资产负债表中转出,加上相应的指标监管要求,也基本杜绝了代持的可操作性。同时还设置杠杆率限制,将对各类金融机构产生不同影响。包括存款类金融机构杠杆率不超过上季末净资产的80%;其他金融机构不超过120%;保险公司不超过上季总资产的20%;公募产品不超过上日净资产的40%等。整体而言对某些杠杆率较高的存款银行有一定的去杠杆要求。


新年伊始,金融监管落地的步伐显著加快。但流动性的好转,使得市场在监管的疾风骤雨之下表现相对稳定。今年上半年依然是监管和通胀风险窗口。看好利率债4%以上的配置价值。建议短期回避受监管影响较大的品种。



来源:利得财富管理研究院

  • pmi 制造业 宏观经济

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